Reader晚安，你好： 你會想：開玩笑吧，怎麼可能有人不知道自己持有比特幣，餘額又不是繼承來的！但還真的有，只是，他們是間接持有，投資人自己很可能不知情。 但這到底是怎麼一回事呢？ 原來，今天的彭博報導指出，Vanguard（被譯為領航集團，或者先鋒集團，就是VT等「V字輩」ETF的發行商）透過許多檔旗下商品，已經持股Strategy這家公司2千萬股以上、約8%股權，而且隨著被動買盤進展，今年第四季預料就會成為第一大股東；VTI、VXF等ETF的投資人，正是在這種情況下，被動持有了Strategy的股票，無論你喜不喜歡比特幣。 有趣的是，Vanguard本身立場是拒絕加密貨幣的一方，該公司認為加密貨幣的本質「是投機的」，所以不打算推出加密貨幣相關商品，盡管市場上對比特幣ETF正趨之若騖。...
1 day ago • 1 min read
Reader晚安，你好： 過去半年，港股的IPO交易出現疫情爆發後久違的火熱景象，42家企業登上港交所，合計籌資1,067億港幣。這個現象從何而來？我相信是北京政府有意為之；無論如何，有好幾家重量級新股紛紛登陸港股，使得港股市場一時間熱鬧非凡。 首屈一指的新股當然是的寧德時代，它以A+H架構上市，單是寧德時代一家就籌資410億港幣，幾乎是全體籌資金額的4成之多；它讓港股終於有了跟比亞迪同樣正宗的電動車龍頭股，因此格外受到資金追捧：以往H股大多比A股便宜，但是寧德時代掛牌以後，反而是H股第一天即比A股溢價7%，而且溢價幅度甚至曾經擴大到19%之多，顯示境外資金對這種電動車巨頭的青睞。幾個月前，我剛好接受香港輝立證券分析師的訪談，期間分析師唯一詢問我看法的個股就是寧德時代，讓我充分感受到港股股民對其的注目。其實港股本就是一個高度有利大型股的市場，這次寧德時代掛牌，只是再次突顯這個特色而已。...
2 days ago • 1 min read
Reader晚安，你好： 河道上朋友提起，我才想起肥前屋老闆町田世文有一件傷心事，我相信，此事非常深刻地影響了他的後半生，也足以給許多人借鑒，那就是他投資基金慘賠1億餘元。 原來根據財訊報導，町田世文在金融海嘯前認識了當時任職彰銀的理專，因相信對方專業，投資了理專介紹的7檔境外基金；當基金虧損，理專建議他持續轉進其他基金，町田世文又讓理專幫自己解約好幾張保單，繼續投入。想不到等町田世文想贖回款項時，卻遭到理專一再拖延，後來才知道，基金公司竟然已經倒閉。當時媒體報導，他投入約373萬美元，後來卻有多達200萬美元不知所蹤。 十多年後，町田世文再次出現在新聞版面，原來他控告安泰銀行理專未經同意，便私自動用印鑑為其投資基金，導致帳戶短少5千餘萬元。不過案件經最高法院判決，仍然是町田世文敗訴。案件在高院期間，町田世文就表示當時律師費已經花費600多萬元，可見他為此案投入相當多，孰料還是敗訴收尾。 町田世文19歲來到台灣，開設肥前屋將近50年，換句話說，他已是年約70的老人家；町田世文這兩次投資失利，初步估計，至少虧損1.1億元起跳，實在是損失慘重，相信這也勢必大大衝擊他的退休生活。...
3 days ago • 1 min read
Reader晚安，你好： 提示投資人他們或許可以拿到更多現金股息，或者繳更少稅（如果公司傾盡所有實施庫藏股的話，賣掉大漲的台股，是完全不用繳稅的），這些優惠雖然巨大，但遠在天邊，相信對大多數人來說無感，因為他們根本無法理解，也沒興趣挑戰經營者的決策，反正每年有現金進帳，殖利率高於定存，這樣就夠了。 許久以前，資誠張明輝所長就曾經點出這種現象。我曾經在PODCAST訪問過張所長，受益良多。張明輝曾直指，「華人的儲蓄文化」，加上CEO的薪酬制度並未與績效掛勾，經營者又存在保守心態，使得台灣公司負債比偏低，「只求穩健安全，少了擴張的企圖心」。還有「明明是沒有把錢做充分利用，卻被說經營良好，這都是笑話」。 我非常同意這番評論，我認為，很多時候，這種保守心態源自於台灣廠商多半做代工，經營策略不需要多麼「出頭」，只需要比同業快、便宜、多樣就好，所以常常無須主動擴張。 現在許多台商面臨的兩難，就是二代接班問題，通常二代若願意回到家族企業接棒，他們往往較創業第一代來得進取，策略更加多變、靈活，但整個體制能否接納、跟上新主事者的做法？可能還有許多地方需要磨合。...
4 days ago • 1 min read
Reader晚安，你好： 昨天推薦Freddy的文章，迴響似乎頗為熱烈，今天繼續說我從資產負債表當中學到的事情；這件事情我放在心裡很久，因為過於麻煩，而且缺乏適用各種企業的客觀定義指標，我一直無從分析。 Freddy在文中介紹，「ROIC 就是公司用自己真正投入營運的資本（不包含現金等閒置資產），能產生多少稅後營業利益（NOPAT）。這是一家公司實實在在運營、賺錢的能力」。注意，他提到真正營運的資本，是不包含現金等閒置資產。 現金，是閒置資產。 當然，現金有很多意義和功用，是必要時刻維持營運、維持流動性絕對必要的儲備項目，因此不可或缺。但，一家公司維持必要的現金，依照其營運規模和獲利能力，金額大概是多少呢？比率大概是多少呢？恐怕只有某些非常用功的研究員會試著判讀這件事，我認為台灣很少散戶會思考這個問題。我曾經先後跟幾位外資分析師聊過，我們發現彼此的意見大致接近。 我們都認為，台灣上市櫃公司普遍保留過多的現金在帳上，實在太過保守。 我所說的是遠遠多過日常營運，資金調度所需的現金，甚至是超過配息所需的現金。...
5 days ago • 1 min read
Reader晚安，你好： 今天看到一篇探討資產負債表的十足好文，作者是我之前不時會參考的網路創作者Freddy；他似乎轉職了，角色轉換以後，他在文中探討了以前為何習慣用損益表觀察一家公司，現在為何幾乎都用資產負債表。我深感認同，因此推薦本文。 很多時候，採用合併報表的資產負債表更加精準，更加無法遮掩，資誠前所長張明輝大會計師，在其三本暢銷著作中也是如此強調；因此掌握資產負債表的變化與數字背後的意義，不但能看出公司的營運效率，還能看出公司潛藏的某些風險，甚至是疑似舞弊的跡象。這是我認為資產負債表最值得深究之處。如果你是一位主動投資人，那麼資產負債表肯定是你必須好好下功夫研究的豐富寶藏，因為你可以從中認識許多商業模式的樣貌，進而初步理解一套商業模式的優劣之處，甚至能稍微揣摩出經營者的習慣與心理，這些都是十分幽微、微妙，而且也難以公開討論，只能透過研究來了解的。...
6 days ago • 1 min read
Reader晚安，你好： 「如果我說你們的台灣電力，是世界第一的電力公司，你應該覺得我在跟台灣人說好話吧。所以我想換個說法，這麼說吧，台電應該是世界上經營效率前十名的電力公司，如果連同使用者付出的電費也考慮進來，那毫無疑問，台電肯定是世界第一的電力公司」。許多年以前，也許有超過十年了，在一場研討會上，一位初次見面的外資分析師對我說，他的中文全無口音，太厲害了。 當我看到台電人員在風災後成排坐在路邊吃便當，不由得想起這番話；而且我連帶想起他近乎預言的評論，實在太驚人了，所以我也想在這裡分享給你。記得這位分析師當時說，「台電的效率實在太好了，以至於我擔心，任何的延遲或者停電，對台灣消費者來說，可能都是無法接受的。此外，台電能否長久以這樣的價格提供電力，也是我的疑問」。 沒有台電，又哪來台積電呢？我想我們都應該多支持台電漲價，彌補虧損才是。
7 days ago • 1 min read
Reader晚安，你好： 今天錄影時，有個段落是希望我們討論一下美元走在弱勢循環期間，是否意味著主導地位的衰落，歐元和人民幣有無可能取而代之？我很坦白的說，用二分法思考事情，尤其是關於金錢、投資理財的事情，非常容易出錯，建議千萬不要用二分法當作投資決策的基礎。 比如現在人人興味盎然的美元霸權衰落論，美元在世界上交易、投資的占比下降，並不等於某個貨幣的上升，至少不是這麼直接的反向關係，也絕對不會是短期間（這裡的「短」可能是20年、30年）看得到的；畢竟在美元這邊，有極鉅量的金融市場、金融商品和完整的交易體系，美元只是價值表現的形式而已，金融業為何願意用美元發行商品？貿易對手雙方為何同意用美元結算？是因為背後有交易機制支持，有買盤、有賣盤，流通無虞，所以大家都使用美元。若是其他貨幣要形成一樣的主導地位，人民幣也好，歐元也好，必然要有儲存價值的主體，可能是債券、股票，可能是地產權狀，大家才會想要兌換那種貨幣。如果多數投資人根本對背後的主體們沒興趣，當然也就不會想要兌換那種貨幣。所以市場機制才是該討論的核心，貨幣當然話題多多、頗值得一談，但是終究只是形式。...
8 days ago • 1 min read
Reader晚安，你好： 先說結論：不會嘛！ 「怎麼可能，開什麼玩笑...」 「這跟財經有關係嗎？跟個人投資理財有關係嗎？退訂了。」 我只是打個比方。 顯然，絕大多數台灣人都不會在39歲時生重病，延宕至45歲時才去治療，因為那樣太晚了。但，我看到一組很有趣的調查數據：台灣人平均開始準備退休的年齡是39.63歲，但真正行動的年紀是45.15歲；尚未退休者有41.7%希望在60歲前離開職場，認為自己能做到的人卻縮減至26.6%，甚至有超過三分之一（35.3%）認為自己在65歲以後，還是得繼續工作。尚未退休者因為各種生活支出的擠壓，有多達70.4%每月準備的退休金在1萬元以下。 同時，多達48.1%的民眾表示，自己不能接受勞保改革以減少給付的方式進行，也有46.7％民眾可接受延後退休。 這一長串數據結果，反應了很多現實。...
9 days ago • 1 min read
